2017年上半年，ABS发行总量达981只、4725亿元，其中证监会企业ABS为796只、2711亿元，交易商协会ABN为28只、102亿元，信贷ABS达157只、1911亿元。三者之和已经超过公司债、企业债和中期票据。

    从基础资产类型看，证监会ABS格局大变：2017年上半年，个人消费贷款、信托受益权、融资租赁类ABS占据前三，个人消费贷款ABS从2016年的第三位反超信托受益权和融资租赁类ABS，跃居首位，融资租赁ABS则有所下滑。

    1互金公司发起个人消费ABS，主体资质、消费场景、风控能力受关注

    2017年上半年，个人消费ABS发行46只、规模926.49亿元，去年同期仅为102亿元，以蚂蚁金服、阿里小贷、京东发起的花呗、借呗、京东白条为主。其中“花呗”系列发行13期，“借呗”系列发行15期，计划管理人和主承都是德邦证券，德邦证券的ABS项目承销排名也从2016年的第三位上升至上半年第一位，债券承销排名从2016年的28位，上升至16位。“京东白条”系列发行6期，计划管理人和主承均为华泰资管。

    消费金融公司与小额贷款公司区分

    截止目前，共有22家消费金融公司获批，164家网络小贷公司获批。

    2017年在交易所发起个人消费ABS的互金公司，都不持有消费金融牌照，其中小米小贷、重庆阿里小贷、唯品会、拉卡拉、重庆百度小贷持有小贷公司牌照，蚂蚁金服、京东和敏恒保理不持有牌照。

    交易结构设计上，蚂蚁金服发起的“花呗”系列基础资产为应收账款，阿里小贷发起的“借呗”系列为小额贷款，以小额贷款为基础资产的“借呗”系列申报时需要提供地方金融办发的牌照。与银行间信贷资产ABS相比，交易所个人消费ABS基础资产较为分散，对主体资质、消费场景、大数据风控能力很关注。增信措施方面，由于场内个人消费ABS发起机构的消费场景和大数据风控能力都比较强，资产收益率较高、不良率相对较低，以产品分层为主要增信措施。例如“花呗”、“借呗”系列的增信措施为内部分层，没有差额支付承诺和担保。 

    2民办学校、商业银行发起信托受益权ABS

    2016年全年，信托受益权ABS发行46单，规模831.76亿元，平均规模为18亿元，其中最大一单为2016年下半年发行的“嘉实建信梧桐一期资产支持专项计划”，发行金额53.09亿元，次级占比6.38%，原始权益人为建信信托，管理人为嘉实资本，在机构间私募产品报价与服务系统挂牌交易。

    2017年上半年，信托受益权ABS发行22单，规模645亿元，平均规模为29亿元，其中最大的一笔为2017年6月发行的“中银证券光胜1号资产支持专项计划”，发行金额81.15亿元，次级占比6.01%，原始权益人为光大银行，管理人为中银国际证券，在上交所挂牌交易。

    1、民办学校发起多单信托受益权ABS

    2017年上半年民办学校发起ABS情况

    厦门英才学校信托受益权资产支持专项计划是国内市场首单基础教育资产证券化产品，资产依托厦门英才学校幼儿园到高中的教育金。

    在本案交易结构设计中，底层资产为学校的学费收入，但学费收入并非明确的债权收入，难以满足资产证券化基础资产合法有效转让的要求。因此引入了民生信托为厦门英才学校发放一笔信托贷款，学校将未来的学费收入质押给民生信托。民生信托以信托受益权为基础资产发起资产支持专项计划。

    在信用增级方面，学校资产规模小，自身评级不够。内部增信措施包括本息偿付覆盖率150%，开设保证金账户用以差额支付；外部增信方面，湖北担保集团有限公司提供第三方担保，并且在信托和证券两个层面进行了担保。最终债券评级达到了AAA级。

    2016年开始，就有民办学校通过ABS进行融资，基础资产层面，为了解决基础资产转让和现金流平稳问题，都采取了双SPV交易结构，第一层SPV除这里的信托受益权外，还有私募基金，如2017年4月发起的“中联前海开源-昆明工业职业技术学院资产支持专项计划”，原始权益人为昆明工职院，计划管理人是前海开源，以特定期间的学费、住宿费为主要还款来源，在结构设计上就采取了专项计划+私募基金的方式。而在双SPV结构中提供过桥资金的除信托外，也有民办学校母公司，如2016年6月成立的“阳光学院一期资产支持专项计划”中，最底层融资人为阳光学院，由母公司福建阳光集团提供信托贷款。

    信用增级方面，由于民办学校自身资产规模不强，除采取产品分级、超额现金流覆盖等内部增信措施外，通常会引入母公司、关联公司或担保公司进行外部增信。